上半年行业仍处整固期,子行业分化延续。上半年基础化工板块总计实现收入为3312亿元,同比增长2.0%,净利润为154亿元,同比增长17.7%,上半年行业整体毛利率同比上升2.1pct至19.4%。222家公司中有119家实现业绩同比增长,103家公司业绩出现同比下降。子行业延续分化态势,盈利增长情况差异较大,其中电子化学品(32.3%)、复合肥(28.8%)等行业增长势头良好。

二季度环比有所改善。Q2基础化工板块总计实现收入1790亿元,同比增长2.3%,净利润为91亿元,同比增长20.5%,行业整体净利率为5.1%,环比改善主要源于二季度为行业传统旺季,以及油价企稳回升带动化工品价格阶段性上行,但行业整体趋势未变。

短期行业预计将受到油价再度下行的冲击。进入三季度,由于油价再度下行,国内大部分化工品价格随之走低,进而从产品价格和企业库存价值两方面对企业盈利造成不利影响,由于目前行业整体库存(产成品+原料)仍处于高位,从库存周期角度我们预计行业整体景气将有所回落。

行业整体景气预计延续平淡。中期而言,主要下游领域的需求增速大概率下台阶,进口替代空间相对有限,预计后续产能仍处于释放期(但释放速度减缓),我们判断大部分化工子行业(产品)已经进入成熟期,行业景气上行的促发因素可能来自于差异化产品的开发(偏下游的子行业)、出口政策的刺激(如化肥等行业),以及环保对于供给端的调整(如染料)。

中期立足需求,关注结构性机会。看好以电子化学品为代表的等精细化工、新材料行业的发展前景,国内龙头随着技术、人才等方面的积累逐步成熟,海外竞争对手发展重心的转变,以及国家政策的鼎力支持,在进口替代市场将大有可为,对应公司包括国瓷材料、飞凯材料、强力新材等,以及联化科技、金正大、史丹利等行业景气相对稳定,成长确定性较高的白马成长股。此外,建议关注部分低估值同时具备一定向上因素的个股,包括金发科技(切入供应链金融)、华鲁恒升(国企改革)等。

风险提示:1、宏观经济疲软导致化工品需求不达预期的风险;2、原油价格大幅波动风险。